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营收增速开端超顺丰圆通申通,韵达的护城河是什么?

时刻: 2019-05-05 14:30:55 来历: 兴业证券  网友谈论 0
  • 韵达股份发布2018年年报及2019年一季报,公司2018年营收138.56亿元,同比+38.76%;归母净赢利26.98亿元,同比+69.76%;扣非归母净赢利为21.35亿元,同比+38.66%。2019年Q1营收66.85亿,同比+151.60%;归母净赢利5.67亿,同比增加40.38%;扣非归母净赢利5.00亿,同比增加38.08%。

作者 |  王品辉 龚里 张晓云

来历 |  兴业证券


事情


韵达股份发布2018年年报及2019年一季报,公司2018年营收138.56亿元,同比+38.76%;归母净赢利26.98亿元,同比+69.76%;扣非归母净赢利为21.35亿元,同比+38.66%。2019年Q1营收66.85亿,同比+151.60%;归母净赢利5.67亿,同比增加40.38%;扣非归母净赢利5.00亿,同比增加38.08%。


点评


公司持续坚持逾越职业均匀的增加快度。公司2018年4个季度事务量增速分别为55.15%、49.87%、45.40%、47.15%,均显着逾越职业,公司快递商场份额已达13.77%,较2017年进步2个百分点。2016年开端,公司始终坚持大幅逾越职业均值的体现。


首要原因是公司经过路由和线路科学规划来加强对车、中转、网点的管控才能,带来服务质量持续进步(2018年邮政局全程时效排名第三,仅次于顺丰、EMS;有用申述率月均匀值为0.77,仅次于顺丰,远低于职业2.24的均匀水平),进一步促进事务量高增加发生更高规划效应。办理才能带来的服务质量和本钱优势换来了公司的高增加。


本钱操控才能坚持高水准,单票本钱持续下降。2018年,公司甩挂车占比进步6.1个百分点,加盟商直跑份额进步2.41个百分点,单票分量下降12.94%,全体分拣处理才能进步51%,员工数量下降6.67%,人均归纳效能进步18.84%。快递服务单票本钱为1.22元,同比下降11.60%,其间单票中转环节本钱1.21元,同比下降10.7%,单票运输本钱0.83元,同比下降11.2%。


2018Q4旺季赢利高增加,Q3丰巢股权收益奉献非经。2018年四季度,公司很好的操控了暂时本钱投进,并且有提价动作,打破以往旺季因为过多投入暂时本钱形成“赚量不赚价”的局势,2018年Q4扣非净赢利7.25亿元,同比大幅度增加80.1%。此外,三季度公司出售丰巢科技13.5%股权的承认收益,形成第三季度出资净收益6.51亿元。三费方面,2018年公司办理费用、销售费用增幅均小于件量增加,财务费用持续为负(利息收入大幅进步),单票三费持续下降。快运事务2018年毛利亏本约6千万。


2019Q1公司在剧烈竞赛环境下仍坚持高盈余才能。2019年一季度,职业竞赛有加重态势。但公司运营状况依然亮眼,事务量增加40.58%,快递事务营收增加156.32%(首要因为派费开端计入收入),可比口径单票收入竞赛对手更为安稳,扣非净赢利增加38.08%,阐明公司的规划效应、办理壁垒持续转化为运营效果,一起韵达服务质量的优势使得其价格水平比较职业愈加坚硬。


出资战略。尽管本年职业竞赛有加重痕迹,但咱们看好公司在低本钱战略上的正向循环开展态势。公司在本钱、办理文明、服务质量构筑壁垒不断举高,估计公司快递事务量持续微弱增加,商场份额稳步进步。公司或仍沿着“优质服务——事务量快速开展——规划效应、科技投入下降本钱——更大商场份额”的正向循环开展。咱们调整盈余猜测,估计19、20、21年净赢利分别为29.42、37.57、47.41亿元,对应EPS分别为1.72、2.19、2.77元,对应4月26日收盘价PE分别为21.9倍、17.2倍、13.6倍。保持“审慎增持”评级。


危险提示。电商零售增速下滑,本钱开支、人力本钱超预期上涨,职业价格战超预期。


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本文来历:兴业证券 作者:王品辉 龚里 张晓云 (责任编辑:七夕)
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